MiCA 法規並非獲利保證，解析為何全球龍頭交易所 Bybit 預計歐洲業務仍需兩年方能損益兩平。
根據最新市場數據，隨著歐盟《加密資產市場法》（MiCA）「祖父條款」將於 2026 年 6 月底正式落幕，歐洲加密貨幣產業正迎來史上最大規模的洗牌潮。全球交易量第二大的交易所 Bybit 執行長 Ben Zhou 明確指出，單憑一張 MiCA 執照僅能提供基本的法幣與加密貨幣兌換業務，若要達成獲利，至少還需要 MiFID II 與 EMI 兩張關鍵金融牌照，這使得中小型交易所的生存空間遭到極大擠壓。
合規只是門票：MiCA 下的獲利困局
在加密貨幣的世界裡，獲得監管機構的認可通常被視為利多，但在歐盟高度透明且嚴格的監管框架下，「合規」的代價遠比想像中沉重。歐盟推出的 MiCA（Markets in Crypto Assets） 法規，雖然讓加密資產服務提供商（CASP）能在歐盟 27 個成員國及挪威、冰島、列支敦斯登（合稱歐洲經濟區 EEA）跨境營運，但其業務範圍卻有明顯的限制。
Bybit 執行長 Ben Zhou 在受訪時坦言：「在目前的 MiCA 框架下，你只能做『法幣對加密貨幣』或『加密貨幣對加密貨幣』的現貨交易。」他強調，這類業務的利潤極薄，真正能創造高收益的產品，如衍生性商品（Derivatives）與代幣化資產（Tokenized Assets），其實並不在 MiCA 的管轄範圍內。
三大牌照合體：打造加密金融的「完全體」
對於想要在歐洲長期紮根的交易所來說，為了實現多元化營收，必須建立起「牌照金字塔」。Ben Zhou 點出，目前市場上僅有少數如 Kraken、Bitpanda 或 Bitvavo 能維持獲利，主因在於他們擁有多重牌照：
- MiCA 執照：負責加密資產的基礎發行與現貨交易。
- MiFID II（金融工具市場指導修正指令）：若要提供合約、期權等衍生性商品，必須符合此傳統金融級別的指令。
- EMI（電子貨幣機構執照）：涉及法幣出入金、電子錢包與支付卡業務（如 Bybit Card）的關鍵。
專業詞彙小百科：
- MiFID II：這是歐盟最嚴格的金融監管標準，原本是針對傳統券商與投信，現在加密交易所若想碰觸「類證券」產品，就必須通過此審核。
- EEA（歐洲經濟區）：包含歐盟成員國與部分自由貿易聯盟成員，MiCA 執照具備「護照權利（Passports）」，拿下一國牌照即可在全 EEA 區執業。
大者恆大：歐洲市場即將迎來「大整併時代」
隨著 2026 年 6 月的截止日期逼近，許多中小型交易所面臨抉擇：是花費鉅資升級合規基礎設施，還是乾脆關門走人？
「這將會是一場市場大整併（Market Consolidation）。」Ben Zhou 分析，合規成本不僅僅是申請牌照的費用，更包含後續龐大的反洗錢（AML）與合規監控人力。對於 Bybit 而言，歐洲業務目前仍處於投資期，執行長預計即便 Bybit 資金雄厚，也需要約 2 年時間 才能在歐洲實現損益兩平，甚至不排除需要更長的時間。
Bybit 選擇奧地利 FMA 作為據點的原因：
- 嚴謹性帶來的紅利：Bybit 選擇在維也納設立總部並接受奧地利金融市場監督管理局（FMA）監管。雖然 FMA 以嚴格著稱，但這能確保品牌在全歐盟的信譽。
- 溝通效率：相較於將所有監管權收歸巴黎的 ESMA（歐洲證券及市場管理局），地方監管機構如 FMA 溝通更直接、官僚體系相對簡便。
策略佈局：從「投機」轉向「生活應用」與「機構合作」
Bybit EU 常務董事 Mazurka Zeng 則從營運面提供了另一種視角。她發現，自從 MiCA 實施後，歐洲交易者的行為展現出更強的「紀律性」。
Bybit 在歐盟的發展三支柱：
- 自動化投資策略：推廣 DCA（定期定額）與資產平均成本法，降低新手入坑門檻。
- 加密貨幣生活化：與 Mastercard 合作發行的 Bybit 卡，讓用戶能直接在數百萬家商店消費 $BTC 或 $USDC。這不只是支付，更是建立用戶黏著度的關鍵。
- 傳統金融（TradFi）橋樑：MiCA 為銀行、家族辦公室與傳統資產管理公司提供了清晰的合規框架。Bybit 目前正致力於開發符合 MiCA 標準的託管與結算基礎設施，以吸引更多機構資金。
總結：合規成本雖高，卻是長線唯一的路
儘管 Ben Zhou 預警 MiCA 執照本身不足以獲利，但他仍將此視為一項長期戰略投資。在去中心化與監管透明化的拉鋸戰中，唯有具備多重牌照、強大基礎設施與豐富產品線的巨頭，才能在歐洲這塊肥沃但挑剔的市場中存活。
常見問題與解答（Q&A）
Q1：什麼是 MiCA 法規？對我有什麼影響？
答：MiCA 是歐盟首部針對加密資產量身打造的全面性法規。對一般用戶而言，這意味著你在受監管交易所的資金更受保障，但同時也需要進行更嚴格的實名認證（KYC）。
Q2：為什麼只靠現貨交易（MiCA）很難賺錢？
答：現貨交易手續費競爭激烈，且市場波動大。交易所利潤通常來自於具備槓桿性質的衍生品、借貸服務或代幣化資產管理，而這些在歐洲通常需要額外的 MiFID II 或相關金融牌照。
Q3：Bybit 卡在歐洲可以做什麼？
答：透過與 Mastercard 合作，該卡允許用戶將加密資產（如 $ETH, $USDT）直接用於日常購物、ATM 提款，並支持 Apple Pay 與 Google Pay，讓加密貨幣真正進入實體消費場景。
